早在5月4日的分析中，我們便提到過，在美元見頂、經濟衰退之際，“估值越低的指數有更大的升值潛力，其中最值得關注的是恒生指數。”近一個月來，恒生指數的表現那是有目共睹。自從5月12日美元開始貶值，全球指數集體上揚。其中以恒指的漲幅最為驚人，累計漲幅已經高達13%，遙遙領先於其他國家的股指。隨著股市的反彈，不少機構紛紛改變態度，開始看漲亞洲市場。高盛上週四也開始接受我們的觀點，表示疲軟的美元有利於新興市場，尤其是中國與東南亞的資產。

決定未來表現的關鍵在於股市的估值。在20年到21年的寬鬆環境下，大量新投資者湧入市場，導致價格中的泡沫劇增。越是熱門的股票，估值便越是瘋狂。美國納斯達克指數無疑是疫情期間的佼佼者，相比疫情前最大漲幅高達70%。然而當海水退潮，全球進入緊縮環境，這部分超額估值便遭受重創。之前漲得越快，泡沫越多的板塊，近期跌得也越凶。曾經的佼佼者反而成為了最大的受害人。




一般衡量估值的工具是市盈率，從圖 ..

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